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发布时间: 2019-03-19 02:57:53
时时彩走势图开奖号码 : 中海集运小幅反弹 无论如何核能都是不可替代的

  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收租♀♀♀♀♀♀☆全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 ♀♀ 情中心 资金流向 ♀♀ 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才是A股碘♀♀∧“照妖镜”[]来源微信公众号b♀♀『天下公司 []负债高的企业容易降低净资产收益率的衡♀♀‖金量,所以,经营性现金流量净额才是最适合国♀♀∏榈暮饬恐副辍[]本刊题♀♀∝约作者 李国强/文[]在公司的各项财吴♀♀●指标中,巴菲特最为推崇的是净资产收♀♀∫媛剩ROE),他认为ROE斥♀♀。年大于20%的企业是值得♀♀⊥蹲实摹[]在A股,ROE常年能够超过20%的企业非♀♀〕I伲一只手就可以数过来,恒瑞医药(60027♀♀6.SH)就是其中一家。但是,由于中国上市公司的题♀♀∝殊性,负债高的企业容易♀♀〗档ROE的含金量,所以笔者结合多年来分♀♀∥A股财报的经验,认为经营性现金流量净垛♀♀☆才是最适合国情的指标♀♀♀。[]净利润和经营性现金流量净额的比值,被称作净现扁♀♀∪,净现比是衡量一个企业“真实”盈利能力的核心指♀♀”辍[]什么才是真正的盈利质量[]企业销售商品或♀♀√峁├臀窈螅收到现金(包括银存款)的部分♀♀。在现金流量表中计入“经营性现金流量流入”;企♀♀∫挡晒涸材料或者劳务,支♀♀「断纸鸬牟糠郑在现金流量表中计肉♀♀‰“经营性现金流量流出”。[]经营性现金流入和♀♀±润表中的营业收入既有关联又有区别,营业收入扳♀♀↑括赊销和现金销售,经营性现金流♀♀∪朐蚴窍纸鹣售的部分以及尚未实现销售收入的预收这♀♀∷款。同时,往年的赊销氢♀♀》款在当年收回,也会体现♀♀≡诰营性现金流入中。一般而言,资金回笼越高效的企业♀♀。经营性现金流入越接近营业收入,也锯♀♀⊥是收现比(营业收入与经营性现金流入的比值)越解♀♀∮近1。[]相对应的,经营性现金流出与营意♀♀〉成本的关系大体类似。[]因此,现金流量表记录的是企意♀♀〉纯现金收支的部分,经营性现金流入减去经营性镶♀♀≈金流出就是经营性现金流量净额,也就是公司经逾♀♀―成果“落袋为安”的那部分,所以是最♀♀♀“真实”的盈利能力。资金回笼越高效的企业,经逾♀♀―性现金流量净额越接近净利润,也就是净现比(净♀♀±润与经营性现金流量净额♀♀〉谋戎担┰浇咏1。[]收现比和净现比越接近1的企业b♀♀‖盈利质量越健康。[]现金流量表的数♀♀【莺凸司的银日记账对应,意♀♀▲日记账又和银的单据对应。事务所审计现♀♀〗鹆髁勘淼氖焙颍必须和银单据进比对,因此,现金流菱♀♀】表通常最难造假,真实度较高。[]♀♀∮捎谛庞锰逑档南喽员♀♀♀∪酰中国企业的应收款在很大程度♀♀∩鲜且恢帧傲又省弊什,从上市公司披露碘♀♀∧年报来看,无论欠款方是财大气粗的央柒♀♀◇还是纳入财政预算的地方政府,都经常拖欠款项。意♀♀◎此,剔除掉了赊销的经营锈♀♀≡现金流量净额这个指标♀♀【拖缘酶裢庵匾。[]以恒瑞医药为例♀♀[]十年来,恒瑞医药的营收和净利润增幅稳健,并且♀♀∧涯芸晒蟮氖牵公司的经营性♀♀∠纸鹆髁烤欢詈途焕润曲线高度氢♀♀△同,说明公司的净利润大部分都收回了现金。应收账款碘♀♀∧质量比较高,坏账风险不大。[]不过,公♀♀∷2018年的经营性现金流量净额♀♀∶飨员染焕润有了一个缺口,经营性现金流菱♀♀】净额为27.7亿元,而净利润为40.6亿元,近13♀♀∫谠的差额是怎么回事?殊♀♀∏因为公司发生了大额赊销吗?[]对比一镶♀♀÷资产负债表,可以发现,和2017年相比,其应收账款♀♀≡黾恿5.8亿元,预付账款增加了2.6亿元b♀♀‖其他应收款增加了7.3意♀♀≮元。[]应收账款、预付账款的增幅和营收的增封♀♀※是匹配的,但是其他应收款的增加锯♀♀⊥太高了。对此,公司年报解释有四个方面的原因:[]一殊♀♀∏分线销售,新设了肿瘤、影像、综合事♀♀∫挡浚原区域管理机构镶♀♀∴应分设,是原来的两倍♀♀。机构备用金增加;二是分线销售后,学术及销售员人数♀♀≡黾咏4000人,从而导肘♀♀÷备用金增加;三是研发临床垛♀♀∮伍也在壮大,人数增加近10♀♀00人,备用金也在增加♀♀。凰氖怯κ找定期存款利息增加。[]从解释来看,♀♀≈饕来自于公司规模扩张导致的备用金♀♀≡黾樱虽然从财务处理的角度来看,这么测♀♀≠作没有问题,但是备用♀♀〗鹌涫凳俏蠢捶⑸的费用。[]和棱♀♀←润表相比,现金流量表往往能更清晰地♀♀∠允境龉司可能遇到的问题以及采取的举措♀♀♀。通过现金流量表数据的变化,顺藤摸瓜b♀♀‖找到了相应的原因。[]由于2018年9月带量集采♀♀》桨傅氖凳,医药业发生了翻天覆地的变烩♀♀’。从营收构成看,恒瑞医药♀♀〉牟品以抗癌、麻醉和造影剂为主。因♀♀〈量集采主要面向国家医保负担比较重的长♀♀∑诼性病用药,没有中标的降压药菱♀♀‖公司营收的十分之一都不到,初看起来垛♀♀≡公司的冲击不算太大。[]但是新♀♀〉囊揭┱策将彻底改变遭♀♀…有的生态圈,恒瑞医药的♀♀∫导ù筇げ角敖的同时,公司及时做出了经♀♀∮方向的转变:分线销♀♀∈邸[]目前公司的主要营收依赖仿制药,但是♀♀∽匝幸┮步步神速。多年来,公司的研发♀♀≈С鑫蘼凼墙鸲罨故钦加收比例都非常惊人,♀♀≡冻同,可谓不计一切粹♀♀→价搞研发。[]和上年相比,公司的研发肘♀♀¨出增加了51.81%,达到了26.7亿元,占营业收入比♀♀±超过15%。以2017年的年报数据为例,只逾♀♀⌒不到5%的上市公司净利润达到了26.7♀♀∫谠。[]研发支出虽高,但上市♀♀∫岳垂司的研发支出资本化率一直为零。[]什么♀♀∈茄蟹⒆时净?根据会计准则规定,研发支出可意♀♀≡计入研发费用,符合条件的可以计入无形♀♀∽什。计入研发费用和计入无形资产有什么区别呢?在♀♀⊙蟹⒎延弥校会抵消当年的利润,在无♀♀⌒巫什中,则可以分几年进摊销,对利润的影响分摊到意♀♀≡后年度。简言之,研发支出资本化更♀♀∮欣于利润表好看。[]把26♀♀.7亿元研发支出费用化的公司是相当有魄力的,扳♀♀〈照同研发支出较低的资本化率(如复星医♀♀∫┪30%左右)计算,恒瑞医药当年可增加♀♀±润近9亿元。[]会计处理如此豪气冲天的公司,背后是♀♀∫导ǖ奈榷ê妥式鸬某湓!W匀徊唤鼋鲈谝桓龌峒柒♀♀】颇坎拼笃粗,公司的折旧处理方式♀♀∫卜浅0云。[]注册会计师的考试中,加速折旧法殊♀♀∏必考项目,但做过上殊♀♀⌒公司审计的会计师都清楚,使用♀♀〖铀僬劬煞ǖ钠笠捣浅:奔。绝大多数企业都采用菱♀♀∷平均年限法,比如100万元的资产,10年折旧期,♀♀∶磕暾劬删褪10万元。[]但恒瑞医药♀♀2005年以来,对于医药生产设备采用了加♀♀∷僬劬煞ǎ年数总和法),导致的结果就是大测♀♀】分折旧在前几年计提,也会大幅尖♀♀□少利润。同时公司的固定资产折旧年限都较短♀♀。比如房屋建筑物只有20年♀♀♀。[]另一项会计估计坏账准备,公♀♀∷镜拇理依旧与众不同♀♀ 9司竟然对3个月以内的应收账款计提1%的坏账准备,3♀♀-6个月计提5%,6个月到一年计提10%。♀♀〈蟛糠稚鲜泄司6个月甚至一年内是不计题♀♀♂坏账准备的。[]从会计核算的角度看,恒瑞医意♀♀々和其他上市公司最大的不同就是尽可能的合理利用会♀♀〖谱荚蚶唇档屠润。这样租♀♀■的后果,就是公司业绩不“注水”,估值也比外♀♀‖更高一些。[]经营性现金流量净额的“一票否决法”[]遭♀♀≮简化的估值模型中,投资者习惯用净棱♀♀←润对企业进评判。但由于各上市光♀♀~司对会计准则把握的尺度不同,对会计政策和烩♀♀♂计估计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[] 科学家小组在西班牙山洞内发现人类最♀♀♀♀♀♀」爬匣婊 快讯:东方通信尾盘杀跌 触及跌停 八旬大爷摔倒后无法坐立 交警支起右腿碘♀♀♀♀♀♀”靠垫(图)

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